证券时报记者 许盈
随着2025年上市券商年报数据陆续披露，证券行业的“赚钱能力”等各项财务指标随之浮出水面。
数据显示，去年证券行业资本使用效率显著提升，券商净资产收益率（ROE）较前两年明显改善。其中，东方财富以ROE超14%领跑行业，中信证券、中信建投、广发证券ROE均超过10%。此外，上市券商积极以“真金白银”回馈股东，2025年全年券商板块累计分红总额已超630亿元。
赚钱能力大幅提升
2025年，券商板块整体ROE普遍回升。据Wind数据，在已有相关数据的30只券商股中，26家2025年ROE较2024年实现正增长，行业盈利能力在经历此前两年低位运行后迎来实质性修复。
从头部梯队来看，截至目前，券商板块共有4家公司ROE突破10%。东方财富以超14%的ROE继续领跑行业，凸显互联网券商轻资本运营的独特优势。中信证券、中信建投、广发证券紧随其后，这3家公司凭借均衡的业务结构、稳健的自营投资，以及财富管理与投行板块的协同发力，ROE均超过10%。
ROE超9%的券商包括招商证券、中国银河、国泰海通、中金公司、华泰证券、华安证券等。其中，中金公司ROE提升幅度尤为显著，由2024年的5.52%升至2025年的9.39%，提升了超3.8个百分点。值得关注的是，国泰海通完成合并后ROE达9.78%，较2024年的8.14%提升超1.6个百分点。头部券商中，仅华泰证券ROE微幅回落，但仍保持在9%以上。
国际业务带来重要增量
从券商板块目前已披露2025年年报的30家公司来看，2025年ROE的中位数约7.24%，平均数为7.35%。
拉长周期分析，证券行业ROE在过去10年间波动较大。2015年，受益于A股市场交投活跃及信用业务快速扩张，行业ROE一度触及21%以上的历史高位。此后受去杠杆推进与市场交投回落影响，ROE中枢持续下移，2018年跌至约4%的低点。
2020—2021年，受益于公募基金代销火热、注册制下IPO放量带动轻资本业务爆发，行业平均ROE回升至10%左右的相对高位。2022—2024年，受市场波动及自营业务承压等因素影响，行业ROE重回低位运行，徘徊在5%—6%水平，直至2025年才从底部逐步修复回升。
一位券商非银分析师向证券时报记者表示，2025年证券行业ROE显著回升，主要受三方面因素驱动：一是投行、经纪等收费类业务在市场回暖中贡献可观增量收入；二是自营业务通过高股息、固收等去方向化策略，在震荡上行行情中实现较为稳定的收益；三是行业持续推进降本增效，通过薪酬结构优化、网点轻型化改造等举措，有效压低管理费用率。
此外，国际业务也成为多家头部券商ROE提升的重要增量。广发证券在近期研报中表示，国际化已成为头部券商的第二增长曲线，头部券商旗下国际子公司加速扩表，同时发力跨境投行、衍生品、财富管理等高阶业务，带动海外业务模式升级与盈利能力提升。申万宏源也认为，中资券商海外业务杠杆水平与ROE较高，对券商业绩贡献明显增长。例如中信证券国际杠杆率达16.6倍，ROE超25%，为该公司业绩作出了显著贡献。
2025年度累计分红超630亿元
随着近期大批年度分红方案披露，券商“真金白银”回馈股东的账本也随之亮相。
Wind数据显示，2025年全年券商板块累计分红总额已超过630亿元，其中，共有15家券商2025年度分红总额超10亿元。
大中型券商是分红的“主力军”。中信证券以103.74亿元的现金分红总额排名第一，分红比例高达34.49%；国泰海通以87.57亿元的分红总额排名第二，分红比例超31%；华泰证券、招商证券、广发证券2025年度分红总额也均接近50亿元。
从分红比例看，一些中小券商分红比例较高，比如红塔证券2025年度现金分红总额达9.87亿元，分红比例高达81%；西南证券2025年度分红总额为6.38亿元，分红比例约60%；东方证券、兴业证券、首创证券分红比例也超40%。
广发证券研报表示，当前券商板块的估值显著低估了未来行业盈利增长持续性，看好增量资金入市带动财富资管转型空间、国际化与跨境协同增长动能、科创金融带来的盈利弹性，以及优质券商在创新业务与杠杆空间放松方面的催化。
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