（来源：泓湖投资）
本期摘要：美伊军事冲突再起、原油反弹，美债实际利率也新高，不过均未阻美股风险偏好回升、纳指回暖；国内A股缩量轮动、波动放大。
市场回顾
沪深300本周收跌-1.27%，市场日均成交额明显下降；恒生指数收涨3.53%，AH股溢价率上升0.97%；标普500指数收涨1.23%。
债券方面，人行在公开市场净回笼，资金价格波动不大，中债利率波动也不大，超长端收益率稍有下行。
商品方面，南华商品指数全周收涨1.05%，各商品板块表现分化，能源领涨，化工、油脂油料、农产品、黑色均有一定涨幅；贵金属下跌。
后市展望
展望未来，2026年一季度随着财政支出在新的一年归位，内需有所改善，但其内生性和延续性依然较弱，所以二季度以来，社会消费品零售、固定资产投资等内需指标再度出现比较明显的放缓。出口外需在2025年的高增速基础上，今年继续逐季上行，十分强劲，内外需的分化进一步加剧。美伊战争带来的能源供给中断造成了一定的需求破坏，不过影响还是比较局部，总量上并非特别大的矛盾，自霍尔木兹海峡开始恢复通航后，这种负面影响也逐渐开始消除。总体来看，增长的内外需分化延续并加剧，名义GDP在一季度出现明显改善后，增长在二季度又开始受到内需的拖累。物价方面，投资减速、产量下滑后，多项物价指标企稳回升，结构上原材料价格的涨幅远大于终端价格，有一定输入性通胀的特征，同时对需求的负反馈还比较局部，在霍尔木兹海峡的通航开始恢复后，输入性通胀的压力也开始缓解。
海外，美国名义GDP同比增速仍处在较高水平，劳动力市场也保持强劲，尽管6月的非农数据出现一些夏季放缓的迹象，但仍可被季节性所解释，7月以来高频数据已开始转强，整体的经济增长仍较强。AI产业的发展正处在新技术范式的植入期，伴随巨大的实物投资与资本消耗，并对社会结构、行业结构等带来诸多影响，短期来看，其综合效用是对增长的正向拉动。不过巨大的产业趋势也使得证券市场的局部有些过度投机，是否潜藏风险也值得留意。中东局势方面，美伊关系再度趋于紧张，海峡通航量减少，不过双方大概率也都不希望重回完全封锁的状态，可能会进入一种打打停停的拉锯状态。物价方面，油价上行带来CPI读数上升，但向工资、服务价格的传导并非一蹴而就，目前还未确认全面的、具有粘性的物价上行。但因需求仍具韧性，油价相关的分项回落后，其他分项的走向将是判断后续通胀形势的决定性要素。
（数据来源：Wind；特别说明除外）
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