富瑞众投地方化债向纵深推进，多地力争“清零”

今年以来地方化债正加快推进，地方政府靠前化债特征明显。

根据企业预警通数据，截至4月13日，地方政府已经发行了约1.3万亿元政府债券用于置换存量隐性债务，占全年计划发行的2.8万亿元额度比重约46%。

随着近年来上述化债资金快速到位，部分地方政府隐性债务规模也加快压减，甚至“清零”。

粤开证券首席经济学家罗志恒通过梳理地方预算报告等官方信息发现，今年更多地区提出加快实现隐性债务全域清零。比如，甘肃省支持有条件的市县“提前实现隐债清零”；陕西省提出“力争实现存量隐性债务清零”；西藏推动“全域隐性债务清零”。

多年前债务风险较低的广东等地，已经公开宣布存量隐性债务清零。

目前地方政府隐性债务主要通过地方政府融资平台公司举借，随着化债工作推进，融资平台公司隐性债务随之化解。为了避免“一边化债、一边新增”，地方政府融资平台公司也加快剥离政府融资职能，纷纷退出平台名单。

不少地方也提出融资平台清零目标。比如，今年内蒙古提出要“加快推动全区融资平台清零”。吉林省要求“出清单一功能的政府融资平台”；河南要求“完成地方政府融资平台退出”；江西推动“剩余地方政府融资平台全部退出”。

罗志恒表示，融资平台退出的最后时限不得晚于2027年6月末，这意味着2026年融资平台出清工作将进入倒计时。地方政府在提出融资平台出清目标的同时，还将加强对已退出平台的监测管理，彻底剥离政府融资功能，加快实质性转型，严禁异化产生新的融资平台滋生风险。

根据中国人民银行公开数据，经过中央和地方各方面努力，2025年9月末，全国融资平台数量、存量经营性金融债务规模较2023年3月末分别下降71%、62%。

今年化债的一个新动向是，政府除了关注化解融资平台隐性债务外，化解其经营性债务风险也受到高度关注。

比如，政府工作报告部署今年化债时提出，加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型。吉林、云南、四川、安徽、湖南、西藏等省份在政府工作报告中也把化解“融资平台经营性债务风险”列为防风险重点工作。

罗志恒表示，目前融资平台经营性债务风险主要集中在短期债务和非标债务，若城投公司现金流紧张，这部分债务可能发生违约。在地方财政收支紧平衡的背景下，化解经营性债务风险需要地方财政部门与金融机构协同发力。

他认为，今年地方政府可通过用好应急周转资金、风险化解基金，保障到期债务平稳兑付；另外，通过协调金融机构通过降息、重组、置换等方式，把融资平台短期、高成本债务转化为长期、低成本的贷款，避免违约风险。

自2024年以来，中央一揽子化债政策快速落地，目前地方债务风险得到明显缓释。

罗志恒观察今年以来从中央到地方对化债相关部署发现，今年中央层面多次强调构建地方债务管理“长效机制”，地方债务管理工作思路从“短期攻坚化风险”转向“长效治理防风险”。

比如，今年政府工作报告首次提出，优化债务监测考核指标，构建统一的政府债务管理长效机制。

罗志恒表示，当前的负债率、债务率指标尤其是债务率指标受到房地产调整导致的土地出让收入被动下行的影响较大，加上隐性债务显性化后，显性负债率、显性债务率指标上升，但这并不意味着风险的扩大。中央通过优化监测考核指标，在守住地方财政安全底线前提下，帮助地方腾出资金、用于有效益的项目建设，实现防风险与促发展的平衡，避免因单一的债务率指标考核束缚地方政府发展活力。

早些年，中国对地方债风险衡量指标多采用政府债务率（债务余额/综合财力）100%~120%作为警戒线。随着近些年地方适度加大举债促发展、防风险，部分地方政府债务率超过这一警戒线。如何设置一套符合国情的科学合理地方债务监测考核指标，成为业内热议的话题。

此前接受第一财经采访的多位专家建议，可以考虑将地方债务率警戒线适度上调，并与政府债务付息率（债务利息支出/财政支出）、资产负债率等指标综合评判地方债务风险。

目前地方政府债务风险总体安全可控。财政部数据显示，截至今年2月末，全国地方政府债务余额约56.6万亿元。

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